周四公布的4月份CPI数据和社融数据均不及预期，说明我国经济内生性复苏动力仍然较弱，社会总需求较为疲软，再加上4月份经济工作会议定调后续大概率没有强刺激政策，市场一下子就僵住了。经济不好，又没有政策预期，市场风险偏好回落，AI和中特估两大主线持续调整，市场情绪低迷，量能持续萎缩，这里可能要等新的预期，否则比较难走出来。

具体来看，昨天统计局公布了4月份CPI数据：4月CPI同比增长0.1%，低于市场预期的0.3%；4月PPI同比负增长3.6%，高于市场预期的3.2%。

另外，央行还公布了4月份社融数据。M2同比增长12.4%，大放水继续，但社融、新增人民币贷款均低于市场预期。这里面有一季度冲量的原因，4月份回落在市场预期之内，但实际情况仍比预期中惨，特别是居民中长期贷款再次大幅下降。比较好的一点是M2-社融剪刀差缩窄，M1回升，说明实体经济活跃度有所回升。

南方基金认为，高基数是CPI涨幅收窄主因。从食品端看，鲜菜和鲜果大量上市，生猪产能充足，叠加消费淡季影响，价格环比下降。从非食品端看，受国际原油价格波动影响，国内汽油和柴油价格环比均下降。专家认为，CPI影响因素中食品和能源权重较高。去年同期能源和粮食的高基数，使得数据上显得今年物价涨幅低。当前物价低位运行是经济恢复期的正常表现。

PPI下降主要受国际大宗商品价格波动及上年同期对比基数较高等因素影响。从环比看，受国际原油价格波动影响，国内石油煤炭加工业价格、钢材、水泥价格环比下降。从同比看，上年同期石油、黑色金属等行业对比基数走高，且近期国内外需求偏弱。

展望未来，通胀数据总体符合经济弱复苏的预期。内生动能不断增强，供需双侧恢复趋向均衡，尤其是接触式服务消费明显回升，带动就业与收入增加，经济向上向好态势将逐步在物价上显现。当前经济弱复苏节奏预计流动性或维持充裕，利好小盘股和AI、中特估等主题行情。

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