上期，完成了A股有色金属行业公司的第3期分析（

A股有色金属行业公司，哪些股票值得跟踪（第4期）

）

申万行业中的一级行业“

有色金属

”中有五个二级行业，分别是

金属新材料、工业金属、贵金属、小金属、能源金属

。而在“

工业金属”

中，又分为3个三级行业，分别是

铝、铜、铅锌

。

今天来看

工业金属

中的

铅锌

行业。

行业中一共有14家公司。

还是以净资产收益率为分析起点，根据

净资产收益率=销售净利率（盈利能力）*总资产周转率（运营效率）*权益乘数（财务杠杆）

进行公司综合能力的分析

。

由于权益乘数与资产负债率之间有关系，即

权益乘数=1/(1-资产负债率)。

而资产负债率更容易理解，因此

用资产负债率代替权益乘数来进行财务杠杆的分析。

1、净资产收益率

铅锌

行业公司的净资产收益率如下：

整体来看，铅锌行业的盈利能力表现参差不齐。下面详细分析。

中山岭南

的净资产收益相对较好，比较稳定。

兴业矿业

的净资产收益率较差，并且2020年和2018年有亏损。

盛达资源

的净资产收益率

比较优秀

。

国城矿业

的表现中等水平，近两年有所下降。

锌业矿业

的净资产收益率处于中等水平，并且相对比较稳定。

中色股份、罗平锌电

的净资产收益率比较差，且经常有亏损。

西藏珠峰

的净资产收益率

比较优秀但是波动大

，2020年下降非常严重。

驰宏锌锗

的净资产收益率比较差。

豫光金铅

净资产收益率保持稳定，中等偏上水平。

株冶集团

的净资产收益率非常高，但是波动也非常大，2018年有非常严重的亏损。

华钰矿业

的净资产收益率处于中等偏下水平

。

金徽股份、新威凌

的净资产收益率比较高。

2、销售净利率（盈利能力）

可以看出，多数公司的盈利能力都很差，销售净利率1%的比比皆是。

其中垫底的几家：

中金岭南、锌业股份、中色股份、罗平锌电、驰宏锌锗、豫光金铅、株冶集团

对于

兴业矿业

，2018年和2020年亏损，进一步分析亏损原因，其中2020年是由于营业收入大幅下降、期间费用过高以及有较大的营业外支出和坏账损失造成。2018年是由于一笔大的资产减值损失造成。如果2019年没有投资收益，其实也会亏损。所以整体来看，兴业矿业盈利能力很弱。

对于

盛达资源、国城矿业

，整体而言盈利能力比较稳定，行业中相对处于较高水平。其中盛达资源更胜一筹。

对于

西藏珠峰

，2020年盈利大幅下降是由于收入腰斩，2021年已经回归正常。

对于

华钰矿业

，2019年和2020年盈利能力下降主要是由于有资产减值损失，以及毛利润下降的影响。

对于

金徽股份

，盈利能力一直很优秀。

对于

新威凌

，盈利能力中等偏下

。

从行业整体来看，

尽管同处于一个子行业，但是不同公司的盈利能力差异巨大

。

3、总资产周转率（运营效率）

运营效率：

相对较高的是

中金岭南、锌业股份、豫光金铅、株冶集团、新威凌

。

相对较低的是

兴业矿业、盛达资源、国城矿业、中色股份、华钰矿业、金徽股份。

其余处于中等水平。

值得注意的是，本行业不同公司之间的运营效率也差异巨大。

4、资产负债率（财务杠杆）

从财务杠杆来看，

锌业股份、豫光金铅、株冶集团

均处于较高水平。

西藏珠峰、驰宏锌锗、华钰矿业、金徽股份、新威凌

处于较低水平。

其余公司

处于中等水平。

5、综合评价

总体分析下来，

铅锌

行业中的公司，从价值投资角度来看，多数公司盈利能力

一般甚至较差

。但

整体来看，不同公司之间差异很大

。

对于

中金岭南、锌业股份、中色股份、罗平锌电、驰宏锌锗、豫光金铅、株冶集团

，盈利能力很差，运营效率中等或很高，财务杠杆中等或很高（尤其是锌业股份、豫光金铅、株冶集团的财务杠杆很高），

净资产收益率来看，

株冶集团

处于极高水平，但株冶集团是由于资产负债率极高，叠加运营效率较高导致的高股东回报率，并不是盈利水平，因此，这类

负债驱动型的高ROE蕴藏着极大风险

。

中金岭南、豫光金铅、锌业股份

处于中等水平。其中

豫光金铅和锌业股份

也是高负债驱动，

中金岭南

相对而言一般。

中色股份、罗平锌电、驰宏锌锗

，处于很差水平。不值得下一步分析。

对于

兴业矿业

，由前述盈利能力的分析可知，盈利能力较差，而运营效率最低，财务杠杆水平中等，因此整体来看，也不值得下一步继续研究。

对于

盛达资源和金徽股份

，是“高盈利能力+低运营效率+中财务杠杆”的组合，在本行业中表现较好。

对于

国城矿业

，是“中等偏上盈利能力+低运营效率+中财务杠杆”，比盛达资源稍逊一筹。但整体表现也不错。

对于

西藏珠峰

，是“高盈利能力+中运营效率+低财务杠杆”，是理想型的投资标的，值得关注。

对于

华钰矿业

，是“中盈利能力+低运营效率+低财务杠杆”，整体表现较为中庸。

对于

新威凌

，是“低盈利能力+高运营效率+低财务杠杆”，整体中等偏上一些。

本期分析的14家公司中，表现比较好的是

盛达资源、金徽股份、西藏珠峰，

值得下一步研究。

其次是

国城矿业和新威凌，比较也相当不错

。

再次是

中金岭南、华钰矿业

，比较中庸。

兴业矿业、锌业股份、中色股份、罗平锌电、驰宏锌锗、豫光金铅、株冶集团

，表现很差，或者蕴藏很大风险，不值得下一步分析。

综上所述，可以对上面的公司做一个简单的排名，投资价值由高到低为：

盛达资源、金徽股份、西藏珠峰>国城矿业、新威凌>中金岭南、华钰矿业>兴业矿业、锌业股份、中色股份、罗平锌电、驰宏锌锗、豫光金铅、株冶集团

其中，后7家在本行业中来看，不具有投资价值。中金岭南和华钰矿业，较为鸡肋，食之无味弃之可惜。

前3家值得下一步重点关注，国城矿业和新威凌表现也相当不错，值得关注。

【不构成投资建议，这股票我也没买】

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